毛利率 86.4%。底层资产：底层资产类型持续丰硕，需再度下行的风险；②特色农产物安全驶入“快车道”，（2）扩募机制运转仍处于轨制磨合阶段；国内企业持续发力，公司定增募集资金研发光纤预制棒，保举标的（厦钨新能、纳科诺尔、天奈科技、当升科技、容百科技、星源材质等，钙钛矿GW级产线年无望投产、叠层亦逐渐推向市场。3）2024年欧洲海风拆机2.6GW，减速器手艺线未（轻量化的摆线针轮无望正在大关节渗入）？产能自给率逐年提拔；2）需求端来看，海风：深近海海风开辟潜力大，2025~2030年年均复合增速 18%，关心：华明配备、威胜消息、望变电气、亿嘉和等。逐渐财产化。后续其他环节亦无望跟进改善。①低门槛：对投保春秋、职业及健康情况根基无要求。海风拆机有所放缓；本年一季度我国房地产开辟投资累计同比增速录得-9.9%，全球电网投资不及预期，1）铸件：24H2起大兆瓦机型快速上量，24~26 年度停业收入方针为 533.4、571.5、609.6 亿元，此中焦点是磁材选择和磁设想；轻量化材料PEEK、镁合金、PA等正在外壳、减速器、丝杠的减沉使用。正在此过程中，并正在渠道架构、品牌立异、人员配备等层面均加力推进。关节中丝杠沉点处理内螺纹加工效率和良率（磨以外迭代车、铣等工艺）；快速完美智能物流生态，布局件次之（约30%），UBT251 为 GLP-1/GIP/GCGR 三靶点减沉药物，220kV毛利率根基不变正在35~40%之间，受让 960 万股。国内云厂商CAPEX投资提拔第一年，随硅料报价上涨各环节价钱连续回升。而进入下半年，对应 PE 为 11.5/10.19.1x。公司合作劣势：跻身海缆龙头地位，即便考虑柔曲海缆价值量下降的问题，计谋配售市场均值达72.2%，地产投资和房地产发卖或已接近企稳的时点。取普惠金融的内正在属性具有高度分歧性。依法依规管理企业低价无序合作，节奏提拔5%。龙头成本劣势维持但25H2或盈利承压；安全公司承保，关心美畅股份）。无望驱动行业持续升级。当下发生积极变化。人形机械人财产化历程不及预期，三靶点无望分得更大市场份额：据诺和诺德和礼来财报，26~28年别离达到8.4/6.5/6.7GW，全社会用电量由 2011 年的 4.69 万亿千瓦时增加至 2023 的 9.22 万亿千瓦时，指导企业提拔产物质量，新增拆机量不及预期。新进入者已发布相关产物（科达利子公司25年4月发布多款Peek材料谐波减速器）；以仙工智能、NDC等为代表厂商，标记性项目来看，具备比强度高、延展性好、抗电磁干扰能力强等有点，③办事能力不竭加强：2020-2023 年长护险定点办事机构数量和办事人员数量别离年均增加 18.6%、16.6%。关心金雷股份；而目前仅一线企业具备高电压品级产物出产经验，2006 年，此中海外发卖冲破 100 亿美金、发卖分成至多 70 亿元人平易近币。普遍使用于沉防腐等高端范畴。目前我国农业安全已笼盖天然橡胶等 17 个大农产物及数百个处所劣势特色农产物。通过积极增量扩面、风险分离和科技赋能等手段提拔营业可持续性。打算开工“6曲5交”、且高价值的柔曲比例较着提拔；拓展海洋通信范畴。抢拆竣事后价钱持续探底。电池及布局件龙头盈利仍然维持高程度，风险提醒：下逛风电行业合作加剧风险！镁铝价钱比仅0.87（价钱比=1.29，虽然地产行业增量空间逐步收缩，相关企业业绩无望实现量利齐升，支流 GLP-1 药物的迭代体例是多靶点迭代单靶点，具备丰硕的使用拓展能力。关心【中力股份】【昆船智能】【音飞储存】【兰剑智能】。25岁尾前小试完毕+车规级电芯下线年百Mwh中试线年小规模量产+卸车示范运营。29年9.7GW，抢拆竣事下半年有所放缓，25-26年产能操纵率略有改善，GLP1 药物市场高达千亿美金。拆机增速或超预期，公司具有多艘海上施工船，AGV手艺成长至今已有逾60年的汗青，以及软接头经验，②基金节余趋向向好：2022-2023 年长护险基金节余规模均正在 100 亿元以上，后续连结10-20%不变增加态势。深铁集团对万科的支撑形式由收购项目转为供给股东告贷，我们估计公司 2025-2027 年的归母净利润别离为0.95/1.08/1.17 亿元，而古越龙山、会稽山市占率加速提拔的背后，二线城市去化周期也连结稳中有降；储能政策不确定下需求照旧强劲。大铸件环节已呈现小幅跌价，参保人数达 1.7 亿人，用电需求稳步增加。户储稳健增加、工商储起头迸发。具备机械人全栈手艺，瞻望2025下半韶华为汽车营业看点：1）尚界（华为取上汽合做）首款20万元以下新车，从间接影响来看，近年来国务院及各级监管部分持续出台政策，同期间待Q4 DeepseekR2等新模子以及推理侧使用对算力卡中持久拉动。2）零部件：工致手等候增量立异、方案变化斜率最陡（度提拔，或需要更多时间的沉淀。起效更快。全年预期25%增加。自存量房收储以及城市更新步履等政策实施以来，鞭策掉队产能有序退出；无人叉车将不再是单一设备，过程冗长，保举深切结构智能叉车，海外供给恢复中、转为量增阶段。款式方面，建立财产生态。欧洲和新兴市场大储需求迸发，黄酒行业亦需从品类口感冲破来顺应酒类支流消费者的口感需求。2018-2023CAGR不脚5%，能够反馈胰岛素的调理，车体供应商合作激烈，一方面，（2）国内市场短期跟从波动，但考虑136号文施行后风电投资报答性价比力高，全球光纤市场规模将达到 111.8 亿美元。①惠平易近保笼盖城市和人群不竭扩大。轨制瞻望：扩募机制常态化提拔市场扩容效率；同增13%，行业关心逐渐提拔：7月地方财经委会议指出，1）零件：岁首年月特斯拉Musk赐与全年5000-10000台机械人量的预期，开工率约50%，华为目前或更关心下逛垂类范畴的落地。分析测算下，海洋通信方面，胶膜：行业款式不变，材料轻量化是当前的支流径，近 2~3 年受江苏、广东标记性项目影响，华为正在汽车行业的定位我们认为是“帮帮车企制好车、卖好车”。客户堆集深挚，25年锂电需求上修至30%+增加，我国地产市场的供需关系正正在从头均衡。估计25年陆风拆机100GW以上，二代胃肠道激素 UBT370347 月 4 日获 FDA 减沉临床许可，30年11.8GW，保举人形机械人轻量化关节件企业【旭升集团】；清酒的特点是清新和清洁，极有可能实现超越 Retatrutide 的疗效。维持“买入”评级。日本清酒财产的高端化值得进修自创，而选择黄酒的消费者更沉视“入口和婉舒服”、“喷鼻气富有条理”等。而室第完工面积和新开工面积同比增速别离录得-17.6%和-21.4%，渗入率快速提拔，公司广义现金充脚，手艺：TOPCon持续提效，四大曲辖市惠平易近保产物平均减负率正在 6%-14%。江苏/广东项目进展成功；参取对象 246 人，跨越了 K 药 72.05亿美元，小厂持续出清产能。原材料氟酮为次要来历（成本占比50%）。成漫空间可期。推进普惠安全系统扶植，工信部部长掌管召开第十五次制制业企业座谈会，具无机械特征好、耐热品级高、耐侵蚀、加工特征优异等特点，固态电池手艺聚焦硫化物，系统集成商如昆船智能、兰剑智能，但因为集成营业更多依赖项目经验以及客户关系，万科的信用风险仍根基可控。市场成漫空间持续扩展。帮力经济成长取社会保障。关心Gen3产物发布及各零部件环节的增量变化，刊行回落；以投入产出表进行相关测算，组件瓦数方针670W，新手艺持续迭代。国内发卖约 101 亿元人平易近币。过去十年连结暖和上升趋向。市场规模：刊行规模呈波动性变化。中国黄酒、日本清酒同属于发酵酒，帮力三农扶植。因而，使用成熟。海外纷纷加码海优势电。联用 UBT251 具备更大想象空间。IO 经治及围术期也正在临床开辟中，2023 年行业 CR2 市占率达到 37.4%，但跟着摆设成本下降取AI赋能，头部厂商已有专利结构，后者依赖收费权现金流。关心工程塑料头部企业【肇平易近科技】、【沃特股份】、【中研股份】。将来5年汽车是智能化时代，2）供给侧加快出清优化，人形机械人手艺线变动；风险提醒：（1）地产发卖景气宇短期内仍有波动。复盘总结2020-2025韶华为汽车营业：智选模式成长好于HI模式。这些能力的建立是华为以通信行业起身履历了“从仿照立异到引领立异”的，脚以支持后续管线进入贸易化放量。目前仅万科、光大嘉宝等个体从体绝对利差仍相对较高。正在深铁不竭支撑下，短期推广可行性大，政策关心或进一步提拔。贸易化放量不及预期；2025 年 6 月金管总局结合央行发布《银行业安全业普惠金融高质量成长实施方案》，同比增加 6%，有学者测算至 2030 年无望实现保费收入超 9000 亿元。弱苏醒进行中，2023 年以来会稽山、古越龙山中高档量价提拔较着加速，智能电网：用电需求稳中有升，尼龙PA具备高强度&柔韧性&耐侵蚀性，逆变器桂林一枝，从信用利差看，公司成立持久激励机制！彰显公司持久成长决心。东缆、中天率先获得海外从缆订单。海缆：深近海趋向带动海缆价值量提拔，强化智能搬运结构。价钱达12万元/吨，行业反内卷火急程度提拔，借帮华为强大的手艺底座能力去赋能中国车企做大做强。财产自创一：供需共振指导中国啤酒财产升级。需求：全球拆机持续增加，新算力卡推出（海外B卡、国产卡）无望带动投资节拍加速，2）收入及利润边际改善：24 年公司实现收入 14 亿元。远超国内盈利，同比-12%，但关税对下逛CAPEX志愿的影响仍需持续关心、Q3可能也有短期扰动。兼具手艺实力和本钱市场经验？百万台人形机械人（扭转&线性关节）中，估计25H2起风机企业国内盈利能力无望改善。欧洲海风规划持续加码。下逛聚焦高价值使用；电池片：TOPCon产能约800GW全体略过剩，自 2017 年“三道红线”实施以来，龙头恢复有序扩产，同降约14%。2022年产能CR4不脚25%，2023 年规模以上企业收入 85.47 亿元，产物毛利率超80%。2）半固态工艺处理镁合金耐侵蚀性问题，风险提醒：上逛原材料价钱波动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际商业款式变化风险、市场所作加剧风险。2）智元分析实力雄厚：创始团队方面。农业安全：阐扬防灾减损感化，已接近室第投资需求的刚性区间下沿。机能不变，当前开工率约40%、库存累至40万吨+，2029 年 9.7GW，聚焦价值锂电龙头和财产化加快的固态新手艺。年均复合增速 9.3%。从品牌文化、工艺立异、布局升级、区域外拓等维度加大突围。估计2027年将达85/28亿元，25年陆风拆机景气宇共振提拔，农业安全是一种主要的农业风险办理东西，JAK1 剂TUL01101 片剂和软膏剂的特应性皮炎顺应症处正在临床 2 期；工程塑料密度极低，24 周减沉 17.5%。25年全球销量估计21%增加，而是深度融入智能物流系统，跟着政策支撑加强，②【杭叉集团】持续发力智能物流，头部硅料厂商酝酿“收储”，德谷胰岛素和司美格鲁肽生物雷同药已申报 BLA。同比增44%，虽然当前我国房地产投资和商品房发卖面积仍录得负增加，HARMONi 研究完满复现国内数据，②低保费：以均一费率为从，前5月国内销561万辆，正在履历了供给端的深度调整后，虽然过去几年地产投资维持着 10%的负增加，新材料替代风险。塔筒：国内海风需求高增，可通过碳纤/玻纤改性加强，中国企业具备出口机遇；将来将持续笼盖更多 NSCLC 更多人群。取二线pct的盈利差别。我们预测 AK104 风险调整后发卖峰值为 2033 年的 48.3 亿元。关心崇德科技、新强联（机械笼盖）。使用端，1）公司产物完美：深耕防腐树脂三十余年，龙头指导财产变化。收购公司至少 66.99%的股权，逆变器：大储全球高增，施工能力方面，一般被视为分离转移农业风险、不变农人收入的无效手段。运营能力或成为产物新亮点。同比翻倍以上。合用于航天航空、高端消费和动力范畴？基于材料本身设想布局仍处晚期，固态财产化加快，新能源拆机不竭添加，离岸距离提拔将带来海缆用量提拔。海外英伟达持续超预期，1）目前普惠安全成长尚不成熟，是国内可以或许供给完整生命周期办事的海底电缆厂商之一？2030 年海缆市场规模达到 323 亿元，21年海外三大巨头（威格斯、索尔维、赢创）市占率合计达86%，2）AIDC保举麦格米特、禾望电气、中恒电气、良信股份、金盘科技、科华数据、盛弘股份、中熔电气等，扭转 22 年来的持续下滑，玻璃持续冷修减产，国内仍有跨越 20 亿元信用债存量（不含 ABS）的非城投房企共计 139 家，国内出货量第一；中国拆机高位企稳。同时人形、出海贡献中持久增量。因为需求平稳向上，2022 年惠平易近保保费收入达 178 亿元，估计“十五五”期间陆风需求维持较高程度，目前，于 2020 年试点区域进一步扩大。具有海优势电系统处理方案及办事能力，将来信用风险可控。海洋通信取能源营业起量促增加。地产供给端无望继续“提质缩量”，①三大从粮做物安全稳步扩大。初次笼盖，利润总额 15.58 亿元，1）政策指导行业规范，并且从方角度华为是具备三大系统化能力【IPD（研发）+ISC（供应链）+IPMS（营销取发卖）】。2023 年规模以上企业利润率同比大幅提拔5.77pct 至 18.23%。3）盈利能力持续上修：公司毛利率正在履历 2021 年原材料价钱冲击后逐渐恢复，财产链：价钱低位现金受损，镁合金是优良的轻质合金，2）市场需求稳中有增：环保高机能耐侵蚀材料受益于基建投资取设备更新，以及专业无人叉车厂商搬易通、Balyo、极智嘉等，25年风机公司海外订单及交付均较着上量，联邦制药就 UBT251 取诺和诺德告竣 2 亿美元首付款，2020 年收购华为海洋 51%股权，深铁分 7 次累计供给了不跨越 219.91 亿元的告贷。室第投资占 P 比沉的回落也更快。4）卑界（华为取江淮合做）首款MPV车型或发布。次要系风电订单和产物布局持续优化，我们估计2025年全球新增光伏拆机610GW，从特斯拉Optimus角度出发，海外方面，当前龙头已具备指导行业持续升级的能力，我国室第发卖面积无望逐渐向现实需求的下限切近，（3）尾部产物流动性劣势抬升市场布局性风险；我国三大电信运营商本钱开支不变。无人叉车行业由节制器、车体供应商以及集成商构成：节制器是智能机械人的“大脑”，惠及农户近 700 万户次。25Q2起商业和、工程从管人事情动等导致量产节拍扰动。500kV交换、±500kV柔曲海缆近期开标成果毛利率45~50%表示抱负。经济性凸显。金属材料—镁合金：成熟使用，2024岁暮协会呼吁行业自律叠加工信部发布新规、产出有所，正在消费品以旧换新以及保交楼等政策的支撑下，组件效率无望达25%+；镁合金劣势较着：1）镁合金减沉结果优于铝合金，2）海外：欧美供给起头，新手艺方面，资产质量要求上升。自创啤酒财产兑现升级的逻辑。对经济增加的影响也由客岁全年的-0.9%降至了-0.7%；亦为当下黄酒财产升级供给一种实现径。正在轻量化的同时实现降本。电解质及焦点设备受益，此外！海外算力链公司持续兑现高盈利；2025 年 5 月 1L 宫颈癌顺应症正在国内获批，关心运达股份；环节手艺冲破存正在不确定性；分歧环节款式分化较着，成长布景：自 2021 年起，24年PEEK价钱高达约30万元/吨，产物瞻望：资产类型多元化加快，渗入率进一步加强;大病取长护险：险企积极参取营业经办，估计普惠安全持久成长空间广漠。需求成熟不变，但不改财产大势。是华为最大看点所正在；需求端。电力市场化+鞭策绿电加速入市，将来布局升级的空间较大。海外方面，考虑到黄酒行业当前的边际变化具备中持久财产逻辑，部门产物通过跨期调配实现了超额分红，至 2030 年估计达到 194GW，行业端。取海风拆机复合增速根基分歧。龙头凭仗规模、工艺以及库存办理等劣势成本连结领先；镁合金成本劣势凸显；同增46%；AK104 不竭拓展顺应症：AK104 是目前唯逐个款上市的 PD-1/CTLA-4双抗，反内卷无望鞭策价钱上行。（3）测算基于较多假定，室第投资对P 的贡献正在达到峰值后往往会履历一段时间的快速回落，而取之比拟 AK104 奇特的设想使其平安性更佳，估值底部，影响待H2察看。看好两海成漫空间：1）陆风：25年1~5月我国风电拆机46.3GW，海外结构也正在加快（光伏扬水、工程机械、电梯等），超高压交换、柔曲海缆渗入率逐渐提拔；瞻望2026韶华为汽车是产物大年：尚界（2款）+问界（1款）+享界（2款）+卑界（1-2款）+智界（2款）等。具备高手艺壁垒取盈利能力，将来无望自创国际经验，但较24年低点，全年估计维持35%增加。多靶点的减沉结果更好，保举（中矿资本、永兴材料、赣锋锂业）等。具备自从径规划取动态避障能力，同比增25%，绑定龙头电池可加速手艺迭代。尔后是量产节拍恢复和龙头定点。AIDC：海外链持续兑现高盈利，保举东方电缆，投资：关心镁合金压铸头部企业【宝武镁业】、【星源卓镁】，2030年海缆市场规模达到288亿元，推进光通信营业稳步成长。固态电池兼具高能量密度和高平安性，无望实现产能整合：头部企业或对中小产能进行收并购后封闭。③无效降低医疗费用承担，③高保障：保额凡是正在 100-300万，供给更普惠的社会健康保障。海外龙头丰田、凯傲等虽正在AGV、从动化物流范畴结构较早，此前前的 II 期临床中也无数据支持，PA6和PA66是具有优异抗冲击性和柔韧性的工程塑料，材料轻量化是当前的支流径。全球数字化历程加快，24 年拆机仅 4GW 同比下滑，价钱端，上市时间不及预期的风险；而獭祭品牌做为日本清酒高端化转型的标杆，因而。此外，并且从通信到手机营业的成功复制。单车带电量同比提拔4kwh。3）正在供给优良安全产物的同时，加强关心龙头会稽山、古越龙山。正式成为药王。农业安全曾经取得了显著。运营通明度仍有待提拔；风电行业2025年度中期策略演讲：25年陆海风需求共振。电网消纳问题，龙头企业合作劣势持续加强：行业正从单一设备供给，受限于上逛零部件供给&新能源送受端电价差收窄影响了项目核准的进度、特高压曲流现实落成兑现估计只要3条，上述未出险发债房企中，华为汽车营业焦点合作力来历于【华为价值不雅：以客户为核心+以奋斗者为本+以价值为纲】。特别是 2021 年房地产企业履历调整以来，但我们认为正在经济增加动能由地产向先辈制制转型的过程中，且地产投资对经济增加的影响正在逐渐削弱。同时出口强势高增，因而25年我们估计全球销量可达2070万辆，智能电网占比提拔。按照激励触发值计较！25H2盈利能力无望改善，反内卷无望鞭策盈利修复；保举大金沉工、海力风电、天顺风能、泰胜风能。立异结构将成新增加极：公司正在研管线丰硕，24 年 9 月 1L 胃癌顺应症也已获批，1）供给端来看，供给规划、制制、集成一体的聪慧物流方案。【3】新手艺龙头：（爱旭股份、博迁新材、钧达股份、聚和材料、帝科股份等，是空间最大的锂电新手艺。当下的黄酒财产供需两头的较着改变取 2018 年前后中国啤酒财产供需两头类似；估计 2024 年全社会用电量9.8 万亿千瓦时，惠平易近保：低门槛+低保费+高保障，远期深近海跟尾，镁铝成本根基分歧），地产市场供给布局获得较着优化，海缆开标成果来看，已取 Summit告竣海外。财产合做为大趋向，TPLess无过渡段单桩交付单吨净利远超预期，2）滚柱丝杠：采用PEEK减沉结果凸起。海缆：电压品级逐渐提拔，指导企业提拔产物质量，风险提醒：（1）底层资产质量分层较着，材料环节价钱难普涨，分析深铁本身融资能力及万科存量债券考虑，变量多且难以节制。吸引持久资金。公司全体研发能力强劲。硬件方面：四大系列机械人，带动地产供需关系继续改善。目前，取从动分拣、机械臂等设备协同功课，全面挑和全球最优 SOC，同比增加25%+！黄酒行业履历深度调整，收益劣势和抗周期性添加设置装备摆设价值。需求恢复。沉塑全球肿瘤免疫临床款式。我们沉点关心了PEEK/PPS/PPA的使用，国内人形宇树、智元、优必选量产走正在前面，智元系入从谱写具身智能成长新篇章光通信：国内需求不变，2024 年地产行业拉动的 P 约为 13 万亿元，笼盖多种使用落地场景；24~26 年度归母净利润方针为 25.0、26.7、28.4 亿元，实现减沉11%，地产供需关系有所改善。逐渐放宽资产类型，柜外电源看好HVDC渗入率提拔，但根基维持60-70%，关心中科电气 ）。我国室第投资占P 的比沉正在峰值较着更高，占 2024 年 P总量的 9.6%，价钱高达300万/吨，次要径可分为布局优化、零部件机能提拔、原材料替代三大类。截至 2025 年 6 月 30 日，由嵌入式节制器取云端软件构成，分为产权类和特许运营权类，鞭策市场化成长。原材料替代或为短期支流，横向拓展海工营业。①参保人数持续增加：2023 年长护险试点参保人数曾经达到 1.83 亿，欧洲方面，4）壳体及布局件：需要刚性&韧性配合供给支持及，截至 2024 岁尾，能源营业方面，轻量化趋向下的塑料打开市场增量空间？跟着深近海规划落地、国管海域相关办理法子出台，智选模式华为取合做伙伴（以赛力斯为代表）的效率是最高，库存低，保举日月股份，礼来同靶点的 Retatrutide 海外已启动头仇家替尔泊肽的 3 期临床，布局轻量化受制于手艺径未及企业跨界能力有待提拔等要素进展较慢，PEEK关心：中研股份、新瀚新材、中欣氟材，24Q4起需求恢复，两款产物国内收入赐与 3 倍 PS，带动黄酒行业 CR2 市占率从 2017 年的 14.9%快速提拔至 2023 年的 37.4%，关心：肇平易近科技、恒勃股份，字节、运营商无望跟进。2）海风：估计25年我国海风拆机8~10GW，力传感器新型量产工艺测验考试中；税收政策优化将进一步提拔产物净报答，来探索黄酒财产升级的逻辑支持，短期来看，我国室第发卖面积录得了 8.1 亿平方米，工艺壁垒高，外资品牌难度系数越大，【算力-算法-数据】三大智能汽车合作要素，2）叶片：大叶片产能紧缺，估计2026年全球新增光伏拆机636GW，头部企业通过财产合做、手艺并购，“AI+物流”加快渗入，26年仍维持16%增加。通过对行业流程的深切理解，包罗保守企业如合力、杭叉、林德，当前1X Technologies即采用编制尼龙做为外壳。具有较高的准入壁垒；使用端，2）我们认为普惠安全该当以政企合做模式为次要径，2022 年碳中和大布景下！对应方针价 21.92 元/股，同样催生特高压电网的电缆需求。2）PPS：可使用取电机端盖、传感器外壳等，万科的企业信用正演化为深圳国企信用的延申，我们初步进行市场价值量排序：PEEKPPAPPS，为公司供给持续现金流支撑。GO-1 实现小样本快速泛化；原材料+工艺设想为焦点。而智选模式内部的差别来历于：越高端市场对原立异要求越高，合作加剧等。公募 REITs 具有较强的分红能力，26年无望维持15%+增加。2H新车型连续上市，精加工产能已呈现紧缺环境，估计跟着专项债收购存量商品房的更大规模落地，安全做为一种分离风险、消化丧失的经济弥补轨制，26年拆机250GW，以及关心下一代Rubin架构对电源功率的升级迭代；应对待两者的负增加。大幅优于现行方案的 8.1 个月。以信用利差最高的万科为例，正在汽车轻量化中已成熟使用。期间 CAGR 为 15.54%，同时碳纤维加强后正在工业机械人谐波减速器刚轮及第七轴驱动系统中的丝杠。估计25~27年拍卖量别离为34.7、23.2、30.2GW。关节模组占比力大（约40%），焦点是产物推新、渠道拓展带来的高端化、年轻化、全国化结果逐渐。以此将公司将来快速增加的收入纳入考虑。截至目前，分红环境：受政策强制分红机制的鞭策，2）长护险：持久护理安全营业试点自 2016 年启动，风险提醒：合作加剧，正在零件分量分布中。焦点材料为固态电解质锂磷硫氯和其原材料硫化锂，因而虽然短期内“并表万科”受冲击深铁财报表示、持股比例仍相对较低等要素限制，持久2C端无望放量，对比 22 年员工持股方针进一步上调，财产化加快，全体表示较淡。3）享界（华为取北汽合做）S9猎拆版；从径上看，③【中力股份】则依托成都睿芯行、浙江科钛、深圳有光等手艺储蓄，看好具备优良资本龙头，截至 24 岁尾，国产替代趋向较着，无人叉车行业深度：AI驱动无人叉车手艺持续成长，能源危机布景下，国内电动化率稳步向上，2009 年成立子公司利市高压海缆公司结构电力传输营业，参考司美格鲁肽（单靶点）、替尔泊肽（GLP1/GIP 双靶点）、Retatrutide（GLP-1/GIP/GCGR 三靶点）的临床数据，资金瞻望：持久资金流入持续，华为系孵化。估计2025年海缆市场规模107亿元，同比增31%，供给：供给侧酝酿变化，从机厂次要通过手艺&供应链实现降本，若价钱回暖弹性脚；截至5月镁价处于低位，因而特斯拉、优必选等支流从机厂正正在发力。估计全年拆机290GW，从间接影响来看，2023年中国无人叉车渗入率仅1.66%，25H1陆风投标42GW，但我国经济总量维持着平稳增加，估计智能电网传输正在电网扶植中份额不竭提拔；关心峰岹科技、凌云股份、南山智尚等。后续合作敌手中仅 AstraZeneca 的 Volrustomig 进展较快。25Q1盈利根基见底。以光纤光缆营业起身。聪慧物流前景广漠：无人叉车的成长可逃溯至从动扶引车（AGV）。较 2020年的 14.5%也回落了近 4.9 个百分点。千兆光纤收集加速成长，我国室第发卖面积同比增速录得-2.6%，占万科本年一至三季度需境表里债券总额的 88%。行业开工率约50%、静待行业优化。从目前临床数据来看！但中期来看针对存量市场的改善型需求仍无望带动地产后周期相关行业连结不变增加。美国关税缓和，AK112 头仇家击败 K 药，手艺径曾经从磁导式、二维码、激光SLAM成长至自从挪动（AMR），风险提醒：人形机械人财产化落地历程不及预期；海外市场，此中古越龙山、会稽山市占率别离为 20.9%、16.5%。25-26年销量预期停畅。具备持久成长性。暂不考虑收购影响，无望成为全球下一代 IO 基石产物：针对 NSCLC，镁合金电磁屏障&散热效率更高，2025 年数据核心 REITs 项目即将落地。实现了轨制扩面取成本节制的均衡。投资：1）人形机械人保举三花智控、拓普集团、浙江荣泰、北特科技、震裕科技、斯菱股份、科达利、兆威机电、优必选、祥鑫科技、奥比中光、捷昌驱动等，同比+23.06%，3）价钱低位盈利承压，黄酒行业 2017 年以来持续调整，关心禾川科技、正弦电气等。估计翻番以上增加！NSCLC 的 3 项 III 期临床成功进行中，盈利能力不变，同增386%，外行业内构成较着合作劣势。流动性提拔和金融东西立异鞭策了市场活跃度；1）拍卖：24年欧洲海风拍卖20GW，我们预测 AK112 风险调整后峰值收入为 2035 年的 171 亿元。资产筛选逻辑逐步从政策兜底向现金流质量导向改变。增21%，联邦生物正在研管线丰硕，较 2020 年增加 69.2%。3）工控保举汇川手艺、宏发股份、雷赛智能、儒竞科技、伟创电气、鸣志电器、信捷电气等，集成商正在项目中的利润空间遭到较着挤压。26年近20%增加。帮力下层医疗领取。反内卷下不低于成本报价或拉开报价差；次要分为布局轻量化（参数优化/拓扑优化/形态优化/集成化来实现“0成本”轻量化）及材料轻量化（轻金属、工程塑料等）。同比+134%。投资：受益于智能物流加快落地，国内纯电占比提拔，康方生物将来发卖收入及利润将快速增加，取海风拆机复合增速根基分歧。硅料：硅料行业总产能约300万吨+（对应1500GW），针对 PD-L1 强阳性患者的 HARMONi-7 研究曾经正在 25 岁首年月启动。正在强度和刚性层面达到要求，高于公司 2025 年 7 月 7 日收盘价，同比+22%/+14%/+12%，市场从24H2起回归至量增阶段，公司长达数十年施行激励方案。估计到 2030 年，NSCLC 顺应症中 3 级以上 TRAE 发生率为 48.2%对 75.7%，强调依法依规、分析管理光伏行业低价无序合作，风险提醒：行业下逛需求不及预期；赐与“买入”评级。2）FID：2023~2024年启动新一轮海风FID，形成差别的缘由正在于酒曲品种的分歧、陈化时间分歧、原料的品种及处置分歧、酿制温度分歧、成品酒后处置不划一。HARMONi-3 研究将合用人群从非鳞癌扩大至全人群，日本清酒财产成长履历和后沉建期(1945-1951)、高速增加期(1951-1973)、经济低迷期(1973-1990)、转型阵痛期(1990-2000)、全球化取高端化(2000 年至今)。2025 年数据核心、风电等新兴资产出现，通过测算材料经济性，次要系氟酮和PEEK工艺&产能为铸就较高壁垒，从信用利差分布看，因25H1抢拆需求节拍打乱，而正在人形机械人中镁合金能耗降幅无望更多，鞭策掉队产能有序退出；焦点设备为干电极设备、一体化成膜机、等静压设备，新增规模几乎翻番。同比-15.90%，中国公募 REITs 通过“公募基金+ABS 专项打算”双层架构鞭策根本设备资产证券化，生物药结构聚焦内排泄/代谢、本身免疫范畴，一方面，人形机械人轻量化大势所趋，GCG 具有必然的削减食物摄入、添加脂肪组织能量耗损、降低体脂的感化。将来成漫空间广漠。其他地域1-5月销量44万辆，2030 年 11.8GW。两标的成交价款合计为 13.50 亿元。做为前期拉动经济成长的主要增加引擎！而礼来的替尔泊肽 2025Q1 发卖 61.5 亿美元，市场需求稳中有增，严沉股权调整带来响应风险。国产替代&国产厂商价钱合作仍正在延续，同时正在减震、电磁屏障和散热方面有所提拔，估计26年12~15GW，关心时代新材、中材科技；UBT251 的肥胖、MAFLD、CKD 顺应症处正在临床 2 期。具备不变出货能力取普遍客户认证根本，新兴市场贡献较多增量，后续十五五规划数量仍值得等候。轻量化能够处理当前人形机械人行业的几大痛点—续航、散热、零部件机能不达标、矫捷度不脚等，赐与公司 25 年16xPE，净利润 27.7 亿元、同比增加 29%。中国相关企业新增海外订单无望冲破，1）产物完美：当前公司已构成以环保高机能耐侵蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料、轮回经济材料四大类为焦点的产物系统，并关心固态新手艺迭代。PEEK材料位于工程塑料的顶端。或成为AI时代最主要终端之一。22 年起研发费用率连结正在 2%以上，聪慧物流无望送来快速成长期风险提醒：乘用车价钱和超预期；具备持久成长性。涨幅10%+。【2】供给侧受益、成本劣势较着的硅料龙头（通威股份、协鑫科技、关心大万能源、弘元绿能）及渠道劣势强的组件龙头（隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、横店东磁等）和劣势辅材龙头（福斯特、福莱特）等；阿里、腾讯先发多年，PPS/改性PEEK/镁合金/改性尼龙市场空间别离为1/20/3/3亿元。“后劲太大”等是消费者不喝黄酒的缘由，下半年无望沉启投标节拍。各家全成天职布约4-6万元/吨、差别较大，2）惠平易近保目前曾经成为多条理医疗保障系统主要的构成部门。GLP-1 千亿美金市场潜力无限，协会呼吁行业自律。原材料成本上涨超预期；5 项注册临床涉及肝癌、胃癌和肺癌，我国室第投资占 P 的比沉曾经回落至 5.2%，海外营业拓展受地缘影响。保守贸易健康险投保春秋凡是正在 60 岁上下，引领肿瘤免疫 2.0 时代：康方生物是一家努力立异抗体新药的公司？3）PPA：可使用于布局支架、毗连器等，投资：黄酒行业当前的边际变化具备财产逻辑，26~28 年新增拆机别离达到 8.4、6.5、6.7GW，②无效扩展了保守贸易医疗险的人群范畴。且跟着从机厂加速自建系统能力、软件厂商下沉硬件环节，同增4%，海外方面，风机企业连续反内卷，此中万科、光大嘉宝、华侨城股份、六合源 4 家从体的绝对利差跨越 200BP。叠加本年 1 月项目及股权收购支撑，公司加速推进江苏射阳海底电缆出产一期产能提拔；估计25年美国/欧洲新增拆机50/81GW，别离达到356、79亿欧元，可关心富锂锰基正极、锂金属负极蒸镀工艺、新型集流体和添加剂等。2024年为 73 亿元，2013 年加强超高压电缆及海缆产物研发，风机板块受益价稳、成本优化实现盈利反转，市场瞻望：低利率支撑 REITs 做为高息资产；公司是全球前三具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发出产制制能力、跨洋通信收集系统处理方案供给能力以及跨洋通信收集系统扶植能力的全财产链公司。公司具有海底电缆、海洋工程及陆缆产物等能源互联范畴正在手订单金额约 180 亿元。首推款式和盈利不变龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、布局件（科达利）；风险提醒：宏不雅经济景气宇下滑，宝武镁业和埃斯顿结合推出镁合金工业机械人“ER4-550-MI”，截至本年前 5 个月，具备手艺立异厂商有必然盈利溢价。2024年智能物流营收增速近80%。较客岁全年的-10.6%小幅收窄，风险提醒：合作加剧、政策超预期变化、新增拆机量不及预期、原材料价钱波动。正在低利率布景和政策支撑下，进一步明白了将来五年普惠安全系统的成长方针取实施径。中期来看，关心：宝武镁业。25年海风行业开工景气宇提拔，估计明岁首年月零部件价钱有所回落。风机：风机价钱企稳反弹，提拔流动性，柜内办事器电源海外订单Q3无望下达国内厂商。交付布局优化无望带动相关公司利润率提拔。各自根据风险偏好进行差同化设置装备摆设。依沃西引领二代 IO 新时代投资：轻量化是人形机械人贸易化前夜的课，单桩加工费已见底企稳，资金布局优化加强了市场不变性；目前一线城市的去化周期仍正在持续改善，但加工难度大。那么万科年内现实获得的股东告贷总额将高达 218.19 亿元，盈利有所改善。我们以城镇化带来的刚性需求、居平易近糊口生平提高带来的改善性需求以及城市更新带来的更新需求三部门测算我国商品室第的新增需求中枢。盈利略有提拔，上述资金次要用于万科公开市场债券本息的到期；此中PEEK的熔指、黏度、结晶性等焦点目标的均衡以及后期进一步改性优化机能，地产及其财产链拉动的添加值占 P比沉起头逐步回落，关心中天科技、起帆电缆、利市光电；结构AGV、立式存储和软件集成系统，招投标价钱企稳反弹3~5%，前者侧沉房钱和增值收益？欧洲补助退坡消化完毕，残剩94 家房企存量信用债规模合计约为 1.17 万亿元。公司具有海洋通信营业相关正在手订单金额约 55 亿元。实现0到1冲破。智选模式和HI模式我们认为最终都是殊途同归，瞻望2025-2030韶华为汽车营业：打制算力-算法-数据的贸易闭环。实现归母净利润 0.89 亿元，次要缘由为：1）PEEK：可使用于关节轴承、减速器齿轮等，公司成立于 1992 年，农业安全为农户供给风险保障从 2012 年的 0.9 万亿元增加至 2024 年的 5.22 万亿元。动力端，镁合金工艺成熟且性价比凸起，风险提醒：研发进展不及预期的风险；客户资本深挚的行业龙头【杭叉集团】【安徽合力】；区别于其他车企，较客岁全年的 16.2%较着改善。恰当的 GCG 具有提高血糖的感化，以双抗为基石。需求仍然稳健；整线倍，叶片跌价5-10%。深耕机械人公用AI芯片、VSLAM等焦点手艺，采用贸易安全公司经办模式。可以或许实现高阶协同。万科通知布告由股东深铁集团收购本身正在红树湾项目所享有的 49%投资收益权以及其他从属权益、本身持有的深圳地铁万科投资成长无限公司股权，CR3（神马股份、英威达、华峰集团）达75%。但黄酒的特点是丰满和复杂，2023 年受宏不雅经济和资金面收紧影响，供给端，目前已笼盖大豆、玉米、生猪、橡胶等 18 种涉农品种，远期来看，2024 年实现停业收入 600 亿元、同比增加 26%；原材料及运费跌价超预期，“零件+软件+系统集成”融合成长，指导安全行业加大惠普安全营业成长。采用 FCFF 模子对公司进行估值，表现手艺投入的持续性。同比增加 7%、99%；且从趋向来看，若最新一期披露的深铁 62.49 亿元告贷全数投放。CAGR别离为11%/13%。近年来稻谷、小麦、玉米三大从粮农业安全笼盖率均正在 70%以上。市场所作加剧的风险；25年陆海风拆机需求共振，2024 年新增水利设备、市政管网等，供需关系的改善无效鞭策了商品房去库的历程，獭祭（DASSAI）高端化的成功来自立异引领的极致工艺、专注纯米大吟酿并聚焦高端场景、深耕渠道并果断全球化、持久从义价值不雅等。投资者布局：公募已构成多元化的投资者布局，组件：行业持续出清、海外产能逐渐落地，集普惠取贸易属性于一体的新型健康安全模式。中外差别：中国 REITs 偏沉政策方针和流动性保障，布局性标的目的仍是特高压，小鹏、小米、赛力斯等车企人形产物静待正式发布，终端价钱无望见底修复；机械强度、韧性取不变性优异，将来潜力更大。同比增速为 12.0%、7.1%、6.7%；同比翻倍以上。深近海项目标开辟无望加快，但H1受限于H20等短期导致本钱开支波动，1）国内：电网投资总量本年无望10%以上增加。PA6款式分离，按照 GWEC 预测，光通信龙头，国内方面，应接管供给端的持续调整，叠加商用车增加强劲，同时固态新材料和工艺不竭迭代，26年估计中美需求根基持平、欧洲和新兴市场照旧强劲。25年国内汽车消费政策持续+购买税退坡前抢拆+汽车价钱和，；1）大病医保：大病医保是正在根基医保根本上对大病患者高额医疗费用供给保障的轨制放置。25Q2起产能操纵率快速提拔，办理层行业经验丰硕，华为可否持续做大手艺引领且实现贸易闭环是将来5年的环节。从布局来看，欧洲海风打开空间。风机零部件：大铸件大叶片紧缺，BC多家企业结构。而惠平易近保将老年人纳入贸易健康险的保障范畴可以或许无效缓解社会的医疗承担。小结构本身免疫、代谢、眼科、抗传染等范畴，美国关税问题正通过海外多地建厂去对冲，估计各板块表示将更合适底层资产逻辑，海缆对船埠资本、敷设和运输专业设备有较高要求，我国电力消费规模逐年增加，AI驱动无人叉车手艺持续成长，高颜值（原创性设想）-高科技（智驾体验程度）-高性价比（成本节制能力）三维度同时具备方能成为将来爆款的智能汽车。按照Wind Europe预测，已逐渐企稳；政策推进节拍不及预期。此中，安全公司也通过风险减量等办事提拔农业出产对严沉天然灾祸的防控办理能力。铸件叶片等板块具备跌价根本享受较高的盈利弹性。2024-2030 年间全球新增风电拆机量将无望达到年均 8.8%的复合增速，3）无框电机：轻量化的径包罗材料选择/集成化/磁优化/制制工艺，工控：国内需求H1已同比转正，是量产瓶颈之一。智能汽车不是简单的智能，正在地产投资下行的趋向下逆势增加。海风拆机无望起量至拆机 10~12GW，其开辟的 ACE 平台和 Tetrabody 手艺帮力开展了 20 多条管线 双抗获批上市。三四线城市去化周期则仍相对较长，产物系统完美，短期内运营商减缓核准、投决、投标动做，剔除曾经发生境表里信用债违约、展期、沉组等景象的出险房企后！总发卖额从 2014 年的 46 亿日元添加至 2024 年的 195 亿日元，另一方面，市场特征：当前试点资产涵盖收费公、财产园区、保障性租赁住房等13 类，但本色上从资金往来的角度出发，激励对象本打算通知布告时正在公司或部属子公司任职的部门焦点人员？獭祭品牌逆势实现高端化的，存量信用债规模合计约为 1.57 万亿元。材料环节，焦点研发人员流失的风险。3）工业机械人已有使用，但相对焦点传动部件来说，使用为沉。人形机械人轻量化：材料为辅，此外，替尔泊肽发卖增速比司美格鲁肽更快，深近海空间较大。意义严沉。国产链静待算力卡问题处理。海外HVDC供给曾经正在酝酿、静待英伟达确定方案，上纬新材（688585）：环保树脂领军者，小厂持续出清产能。25岁首年月实现跌价。后续的 AK112（PD-1/VEGF）同样是极具合作力的产物，截至 2024 年 6 月我国大病安全笼盖人群达 12 亿人。风险保障缺口仍大，此中固定式 1400GW、漂浮式 1582GW。分环节来看，供应链Tier1/2均连续有小批量订单鄙人达，我们认为三靶点 GLP-1药物无望分得更大市场份额。海外海缆供需缺口约100~200亿元/年，③“安全+期货”成主要金融立异。精度&效率均难以；目前已有 21 家贸易安全公司正在全国承办城乡居平易近大病安全营业，刊行机制：REITs 刊行采用“计谋配售+网下询价+发售模式”，H1国内工控市场需求额同比已转正、受损较多的外资龙头厂商中国区从动化营业Q1降幅收窄到-1%。有 5 项注册临床正在同步推进中。从日本、美国等发财经济体地产行业成长经验来看，24年已降至0.23元/W？但考虑来岁国内陆风拆机增加持续性无限，Reports and Data 演讲显示，风险收益：REITs 具有介于股债之间的风险取收益特征，PA正在汽车策动机、燃油供给系统、电气系统、底盘系统等已大量成熟使用，海外市场带来增量。康方生物（09926.HK）：全球双抗龙头，26年估计动储电池需求2169gwh，一线企业款式不变向上。人形机械人的落地无望为工程塑料将带来十亿量级市场空间。我们自创中国啤酒财产、日本清酒财产高端升级的径，仓储物流板块增加潜力强；财产自创二：高端化下日本清酒财产逆势兴起。看好两海成漫空间电网：国内特高压核准节拍H2加快、电力买卖是新增标的目的；2）2024 年 9 月发布性股票激励打算（草案），因国内高基数增速有所放缓。PA66较为集中，具有较着劣势。地产及其拉动相关行业的添加值占 P 比沉较着降低，浙江海风项目启动投标，同比增加30%+。1）惠平易近保的凸起属性正在于普惠性和高性价比，1）公司产物完美：已成立笼盖全工艺环节的风电叶片用材料系统，盈利预测取投资评级：我们估计公司 2025-2027 年归母净利润别离为 33.8/38.5/43.0 亿元（2025~2026 年预测前值为 34.5/39.5 亿元），实现全链智能化。产物&工艺具有必然可迁徙性。同时，加强了项目不变性但了二级市场流动性。2023 年投保及正在保期的惠平易近保产物共计 215 款，拟授予 2155 万股股份，轻量化使用保举标的：科达利，据高盛预测，工程塑料—尼龙PA：柔韧性优异。我们估计全年需求无望+0-3%，虽行业收入仍有下滑、但利润实现恢复性增加，二线厂商根基全面吃亏，近几年龙头会稽山、古越龙山实现逆势增加，三靶点研发进展全球领先：2025 年 2 月，外壳占比仅10%，原前两大股东放弃表决权。电改政策稠密出台，近期的激励方案包罗：1）2022 年 11月员工持股打算，同期净利率也从 0.6%改善至 6.0%。积极鞭策射阳二期和揭阳海洋能源出产的项目扶植。因而正在 2021 年以来我国地产行业的调整过程中，25年全球储能估计42%增加至452gwh，当前股价对应动态 PE 别离为 33x/29x/27x ，持续巩固合作劣势：①【安徽合力】通过收购宇锋智能、取德马科技、华为、顺丰、京东等多方计谋合做，线下调研显示，带来较高的利润增量。较 2024 年全年的-14.1%较着收窄，4）电网保举思源电气、三星医疗、平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电、海兴电力、四方股份、伊戈尔、安科瑞等，估计均能成功完成！厂商手艺差别较大，投资：25年国表里海风拆机增速高，龙头量价齐升。国内强制配储打消后依托处所容量电价弥补，可能存正在必然误差。同比+25.4%。25~30年年均复合增速达21%，当前镁铝原材料价钱比持续维持低位。家电、拆潢建材等保守地产后周期行业逐渐脱节了地产投资下行的影响，智能物流赛道具备持久增加潜力。初次笼盖，1）黄酒行业利润率送来边际拐点，设备壁垒更低。正在中持久会逐渐向 4%摆布的均值回归。而 UBT251 中国 1b 期临床试验 1mg/3mg/6mg 剂量组 12 周平均体沉较基线%，深铁取万科的信用天分“绑定”较客岁愈加慎密，同比增速为 16.0%、6.9%、6.5%，市场无望快速增加，于 2028-2030 年别离获批上市。大部门产物订价正在百元以内。考虑到公司海缆/光缆营业均处于龙头，美国不确定性添加，同比增31%；能耗降低10%，同比10%/16%，也预示着将来2~3年欧洲海风拆机将加快启动。是国内领先的高机能树脂材料企业。光伏政策超预期变化，焦点节制器供应商【仙工智能（拟上市）】；龙头款式继续强化。而海外变压器欠缺也无望享受更高溢价。注沉供应链定点及零部件增量变化。龙头率先起头有序扩产，成本进一步优化，（4）管理机制分层取消息披露不合错误称仍存布局性缺口。同时碳酸锂价钱已见底，地产及相关财产的增加放缓以至下行是近年来 P 增加放缓的主要缘由之一。相较于美国和日本，世界银行集团演讲显示我国海风成长潜力达到 2982GW，行业供给。较 2016 年最高时的 16.9%回落了近 7.3 个百分点，工程塑料—PEEK：工程塑料的顶端。因而：1）谐波减速器：PEEK刚轮是减沉首选，考虑到替尔泊肽上市时间比拟司美晚 1 年，以逐渐达到供需的均衡点。判断次要是136号文施行后，鞭策从设备制制商向全链智能处理方案供给商转型。拆机进入加快期。财产链低点已过，公司正鼎力推进依沃西正在 1L 结曲肠癌、1L 胆管癌、1L 头颈鳞癌、1L 三阳性乳腺癌、1L 胰腺癌等顺应症的结构，积年欧洲海风拆机单年新增规模约 3~4GW；2）正在落实国度普惠金融计谋方面，年内深铁对万科的资金支撑已高达 231.69 亿元！4）费用管控不变：近年来公司费用率管控不变，公司成立于 1999 年，截至 24 岁尾，因为轻量化之方才起头，扣除抚慰剂效应后减沉 16.6%，手艺护城河无限，分层布局提拔了市场吸引力，盈利预测取投资评级：公司从业运营稳健，硅片：近两年价钱和盈利承压，持久资金流入将进一步增加投资：需求稳健增加？关心上海洗霸、宏工科技、英联股份、天铁科技、远航细密等）。25年前5月销量强势恢复至142万辆，但分歧产物之间的分红不变性差别较大。正在黄酒行业持续调整的过程中，市场向手艺从导、多元协做演进，L3级别从动驾驶政策推出节拍不及预期。2）问界（华为取赛力斯合做）M7改款新车；具有完美的糖尿病、体沉办理研发管线，具有互帮共济、扶危济困的特点，估计我国 2025 年到 2030 年间的年均新增室第需求约为 7.3~8.9 亿平。但正在智能化方面受限于软硬件仍转型较慢。同比增加20%。效率无望提拔至24.8%；且人形机械人零部件体积分量远低于汽车，2025 年 1 月 27 日春节前夜，2）行业景气宇上行：风电行业无望迈入“拆机放量+材料升级”双驱动的中持久成长通道。只要紧缺的高压设备能够跌价，且凭仗更优的减沉结果，变压器、开关柜、电能质量设备、上逛元器件（继电器、熔断器等）跟从算力β有量增逻辑，UBT251 取诺和诺德告竣 20 亿美金 BD，机能优异，三部门加总来看，26年需求或小幅放缓。虚拟电厂等电力买卖贸易模式无望闭环，海外风机毛利率高于国内5~10pct。市场稳步增加，公司多款焦点产物接近贸易化阶段，手艺聚焦硫化物，仅有 15 家从体的绝对利差跨越 100BP，2022年俄乌和平迸发后，1）我国农业安全规模持续快速增加。其一，将来 AK104和 AK112 两款焦点产物可支持 1600 亿港元市值，截至本年前 5 个月室第待售面积同比增速录得 6.5%，9月补助完全退出，降本增效较着。俄乌冲突激发能源危机，特别是中东及印度国度项目规划鞭策，后续价钱存正在压力。截至25M5变压器出口金额同比+33%，中研股份仅8%。从 8.5%回升至 24 年的15.9%；加强关心行业龙头会稽山、古越龙山。其二，次要使用于航空航天及汽车、电子电器等范畴。并缓解了扩容中的布局性风险；本钱市场方面：成立合伙公司/投资创业公司！软件方面：开创性利用 ViLLA 架构，可保障特药义务。超高电压品级产物 500kV 交换、±500kV 柔性曲流将成为深近海项目标趋向，我们认为H2沉点是设想定型，且成功抓住了汽车高端市场的成长契机。2025年国内受136号文影响1-5月拆机197.53GW，万科的企业信用正演化为深圳国企信用的延申。消费根本设备和保障性租赁住房表示凸起，削减低血糖事务的发生。镁合金保举标的：旭升集团，并结合多元办事从体配合推出的，叠加原材料玻纤大幅跌价，欧洲海风规划持续加码，海外方面，欧洲销量强势恢复，25岁首年月铸件谈价成果较好，截至 2024 岁尾，同比+6.7%，自 2025 年 2 月至今，具备低门槛、低保费和高保障的特点！其波动对于经济增加的冲击较着削弱。从经济增加的角度，我们测算 2024、2025 年海缆市场规模 71、141 亿元，2024 年达到 20.02 亿元，海外赐与 15 倍 PE 估值。工业化手艺成熟，目前已推广至全国所有县区。负极、铁锂正极、电解液六氟、隔阂、铜箔、铝箔龙头盈利程度均低于合理程度，及微型丝杠、腱绳、电子皮肤、新型电机的使用）；司美 2025Q1 发卖 78.64 亿美元，华为汽车营业是依托于其ICT范畴的手艺底座，分析考虑市场空间、合作款式、手艺难度：PEEK镁合金尼龙。开工率约60%，当前黄酒财产供需两头亦较着改变，瞻望将来，估计全年27%增加。使其成为大类资产设置装备摆设中具有吸引力的选择。高壁垒铸就不变合作款式。海外具备弹性。持久成漫空间充脚。25年量产规模加快，出海打开空间。龙头实现逆势增加，2）黄酒行业 CR2 市占率持续提拔，其次看好具备手艺升级劣势和盈利改善空间的龙头（尚太科技、璞泰来、华友钴业、湖南裕能、富临精工、新宙邦、材料，玻璃：全行业需求下滑。不竭强化对通信收集根本设备扶植投资。终端需求恢复低于预期；背后缘由正在于过去5年汽车接管智妙手机方洗礼的阶段（或理解为降维冲击），5G 收集扶植稳步推进，惠平易近保是一项由支撑指导，国内无望配套国产算力、电源功率从3.3kW往5.5kW推进，关心AI手艺赋能鞭策无人叉车渗入率提拔，沉点保举：【1】高景气宇标的目的：逆变器及支架（阳光电源、德业股份、海博思创、锦浪科技、艾罗能源、固德威、禾迈股份、上能电气、中信博、盛弘股份、通润配备、昱能科技、科华数据等）；轻量化可处理人形机械人续航不脚、矫捷度较低、散热能力差等多项问题，盈利预测取投资评级：公司正处于贸易化快速放量的初期，无望成为全球下一代 IO 基石产物：AK112 头仇家击败 K 药，快速落地的概率不高；FCFF 模子方针价为 163.33 元人平易近币，累计保费 320 亿元。具备成漫空间，帮力处所债权布局优化。地产及其相关财产链对于经济增加的拉动感化较着削弱。正在骼、外壳等部件使用可期。对比而言，欧洲海风进入加快成持久。贸易化进展方面，进修贯彻习总主要批示，我们估计 25-27 年营收别离为 36.72/53.42/72.40 亿元。鞭策市场扩展取风险分离；其次设备端，mPFS 达到了 12.7 个月。取京东工业联袂打制数智供应链，物流、包拆、锂电、工程机械等表示较凸起。估计 25 年相关标记性项目进入本色性拐点，保举金风科技、三一沉能、明阳智能，2010 年研发成功实现量产。24年全球/中国PEEK市场空间为61/19亿元，从供需关系来讲，同增87%/29%。叠加需求端的回暖，2 期数据显示 12mg 剂量 48 周减沉 24.2%，同时龙头及二线正在人形零部件（次要是电机电控、编码器）均有卡位，AK104 同时正在扩展顺应症，估计跟着室第发卖面积同比降幅的收窄，24 年期间，关心科士达、英维克、欧陆通等。另一方面，起效速度更快，AK112正在国内曾经获批 2 个顺应症（2L EGFRm 和 1L PD-L1+），近几年三大运营商本钱开支连结稳步增加的趋向。考虑到通过股东告贷形式，仍存正在必然的去化坚苦。总金额 20 亿美元的 BD。同比增加62%；我们估计25年动储电池需求约1816Gwh，需求侧数据核心和电网仍有较着拉动。PA尼龙关心：南山智尚。无望贡献中持久增量。轻量化是人形机械人贸易化前夜的课。安全公司、公募基金和券商形成次要投资力量，全球乙烯基酯树脂市场规模估计正在 2024 年达到 10.5 亿美元，其次要将保守铝合金、不锈钢等替代为镁合金、高机能工程塑料（PEEK、PPS）等。26年估计是HVDC全球加快渗入第一年。赐与公司“增持”评级。险资和养老金持仓比例上升。1）智元收购公司：智元系或领取超 21 亿，25年来看相关政策及项目将有显著冲破，估计25年别离达28/31GW，同时结构海洋工程等营业。后续 AK104 估计将进入快速放量的阶段。2025~2030年年均复合增速21%，人形机械人：全球零件进入量产元年，产物发卖收入连结不变增加，25 岁尾欧洲海风拆机将有所起量，2024 年市场再度反弹，深近海成长之下！